八月份股市淡友大勝，上個星期臨近結算，大戶舞住隻中移動，令指數日升日跌，散戶得個睇字，如果手痕痕見高就追、一跌就沽，隨時就「輸鋪甘」，學似陸羽仁所講，現在係投機可以、投資免問。
九月個市係點，有人本來估會造好番少少，但美股上周跌番百七點收市，對氣氛點都有影響，而且最近港股走勢好奇怪，日升日跌，既跟唔足內地，亦跟唔足美國，估計月初有可能會自由浮動。
行情升升跌跌，睇到人眼花繚亂，點樣分析當今的市況，的確需要搵鱓理論幫幫忙。近日再睇番德國大投機家科斯托蘭尼的股市循環理論，我記得以前都講過，而家不妨再講纒，俾大家參考參考。
順逆有時依勢而行
太陽之下無新事，用科斯托蘭尼的話去講，「股市存在其永恒不變目標，一如潮汐漲落，持投人有時順勢，有時逆勢操作，而有時只須靜靜地等待。」
科斯托蘭尼認為，每個周期性的循環都由三個階段組成，第一是修正階段，第二個調整階段，第三是過熱階段，牛市和熊市亦復如此。套入升市和跌市去講，大家比 較易明。在升市之初，由於上一階段股市已經毫無理性地跌到很低，股市在升市的修正階段，但被拉到某種意義上的較合理水平，所以稱為修正階段。到第二個階 段，即調整階段，由於不利因素漸漸改善，股市每天都向上調整，開始現出升勢。升到咁上下，就出現第三個階段，就是所謂過熱階段，這時股市差不多每小時都在 上漲，股票行情和情緒互相推升，最後的迴光反照令股市歇斯底里地暴升，完全反映了公眾的非理性亢奮。
循環升到頂部，就開始出現跌市的循環，開始時是修正階段，像一個牛市的回調，令股價稍為回到較合理的水平，第二個階段是調整階段，不利因素如利息上升，經 濟衰退，悲觀情緒湧現，股市反幅下跌，甚至急跌。最後是過熱階段，股市行情如秋天的落葉，無論好股壞股也在慌亂中被拋出，跌勢會持續，直至一件令人休克的 好消息打破這個魔圈，或者市場在發洩式沽售後慢慢趨向平靜。下一個升市的周期，又靜靜地開始。《一個投機者的告白之金錢遊戲，頁182》
科斯托蘭尼認為股市有兩種人，一種是不動如山的堅定者，另一種是風吹草動的膽小鬼。膽小鬼無錢、無耐性、無思想，不用腦行事，形之於情緒，別人買他買，別人賣他賣。堅定者當然是有錢、有耐性、有思想。股市有90％是膽少鬼，有10％是堅定者。
陸羽仁狗尾續貂，係科斯托蘭尼的想法背後加多兩句，就係膽小鬼無錢，並非係天生如此，又或者命運之神歧視他們，而係性格使然，正因為他們有勝驕敗躁的特 徵，先至令到他們無法累積財富，所以大家不必因為無錢，就自認係膽小鬼，因為只要你能夠擺脫這類人的性格弱點，就可以成為市場中少數的堅定者，跟住仲會擺 脫埋無錢的「缺點」銏！
唔似已過了跌市熱點
在跌市之中，在最後的過熱階段，就如升市一樣，會跌到好過份，令好股也大平賣，那時股票就會由大多數膽少者的手中，轉入堅定者手中，例如有壞消息時，大市也不跌，就證明大市已做好向前循環的新準備。
直覺告訴我，現時的股市未到科斯托蘭尼所講跌市的過熱階段，以國泰（293）為例，航空業人士話未來經營情況慘過2003年沙士時，因為高油價、低需求的 時代可能持續一、兩年，而沙士時只是半年無乜生意，好快就回復正常，你睇03年國泰跌到7元多，睇番現價，就知國泰未跌到過熱階段。
再睇埋基本分析，金融機構的次按撇帳估計有1萬億美元，而家合共撇了5040億美元，即係仲有一半路未行完；再加上美國信貸市場仍然緊縮，估計今年年底會 和去年一樣，銀行資金會更緊張，所以最恐慌的情況，恐怕仍未過去，到這些可怕的情形出現時，才會把膽少鬼的貨震埋出來，讓堅持者吃掉。
「弗地」「美妮」要有了斷
九月份大市其中一個炸彈，係兩間按證公司「弗地」（Feddie Mac）同「美妮」（Fennie Mae）下場係點，照早前消息，兩間房證公司點收科，應該要係呢一頭半個月解決。華爾街專家分析，話兩間公司股票係零值，最大機會係由政府用某種形式接 管，如果最後兩間公司國有化，市場會否借意又插落鈬，會對市場氣氛有好大影響。
假如兩房由阿公收歸國有，跟住下個問題，就係以後樓市買家去邊度撲水。陸羽仁早前同位銀行大姐大飯局，講到兩房隨時執笠，她說，當日美國政府搞兩房，為樓 市注入動力，後來兩房做得太成功，於是當局開始控制，結果資金需求流入私人市場，私人市場爭食肥肉，借錢條件不斷放鬆，最後仲發明了次按債券，金融機構把 償還能力有問題的按揭，同其他債券捆綁起來轉售，最終搞出次按呢個大頭佛，現在次按先爆煲，跟住到兩房亦出事。
大姐大話，如果回轉頭睇，究竟當日壯大兩房主導按揭市場有無出錯？她認為如果無政策壓抑兩房做生意，至少他們在審批貸款上做得會比較嚴謹，樓市個泡無吹得咁大，亦未必把次按包裝成其他投資工具，變成金融市場的計時炸彈。
不過，她亦承認「巿早知、無乞兒」，係金融市場係無得用倒後鏡去做決定，無論兩房處理有無做錯，當前問題係一旦兩房變成國有公司，會不會令到樓市水喉進一步收緊之虞。
美國樓市被視為經濟壞消息之母，分析家最擔心係樓市無法止瀉，會令放緩擴散到就業同消費層面，咁就認真弊傢伙，但現在樓市最慘係五行欠水，過去樓價不斷上 升，吸引炒家入市，良好循環不斷令資金投入，現在情況則逆轉，樓價下跌，炒家不是離場就係輸到掉鎖匙，跟住係次按爆煲，金融機構無辦法再以平錢為置業人士 融資，係衍生工具市場同債市萎縮下，銀行手頭資產貶值，好多銀行資本捉襟見肘，根本無力放貸，樓市第二條水喉都乾埋，當兩房正式收檔，將來政府仲會不會再 扮演資金供應者角色呢？如果繼續扮，就有可能惹來重蹈昔日錯誤的指責；若然不再扮演，咁樓市水源買少見少，情況令人更加擔憂。
樓市水乾，仲有一個副作用，就係可能觸發大量地區銀行倒閉潮，需知美國有大批地區銀行仔，它們無力做其他生意，最易做又好利錢的，就係借錢俾人買樓，當然這些銀行做街坊生意，無做次按咁牙煙，但如果樓市再下滑，部份銀行可能又會出事，屆時金融市場又會添一批亡魂。
美國樓市隻鑊應爆未爆，睇完成手內幕資料的聯儲局主席伯南克當然知道形勢，所以他今個月開議息會議時，刻意強調利息不會掉頭向上，實行預先鋪定安全墊，減 低炸彈一旦爆炸時，衝擊力會造成重大傷亡，究竟阿伯的防震措施是否足夠抵銷爆鑊殺傷力，多少亦要睇當時市場氣氛同其他地區的環境，因為一個銀幣總有兩面， 樓市再傳壞消息，有人會話今次死多二錢重，但亦可以話又多一隻鑊已經爆鰦。
退稅效應扭曲增長數據
上個星期美股炒上，其中一個理由公佈出來的增長數據，較市場預期好，但不要忘記的是，早兩個月前美國消費者陸續收到政府的退稅支票，美國人習慣有錢就使， 尤其係水緊鰦咁耐，所以政府派錢刺激經濟，作用立竿見影，相信同退稅效應有好大關係，好多分析家都問緊，當消費者手頭退稅的錢用得七七八八，美國消費市場 會否開始退潮，甚至觸發衰退呢？
布殊在年中大手派錢退稅，同共和黨要應付年底選舉好大關係，係布殊任內美國政府赤字狂增，經濟備受衰退威脅，而且衰幾耐無人知，加上通脹高企，選民心情肯 定唔靚，所以布殊一定要諗計頂住個市，派錢退稅係最直接的方法，問題係食完藥興奮一陣後，究竟美國經濟明年係可以走過低谷，抑或係再衰落去，呢樣№好受新 任總統的中東政策影響。
一般估計，如果民主黨的奧巴馬上台，必定會同伊拉克撤兵，美元有機會甩了中東包袱，經濟有機會好番，如果麥凱恩勝出，由於油公司同軍火商一向對共和黨有好大影響力，美國在伊拉克撤出的時間可能會拖慢。
美選舉政治因素難睇
本來，大家都估計今次大選，民主黨有九成機會可以重掌政權，點知奧巴馬同希拉莉爭奪出線太過激烈，嚴重影響黨內團結，加上今次係首次有黑人候選人角逐白宮 主人身份，令大選結果可預測性減低，最近民主黨顯示麥凱恩支持率竟然趕過奧巴馬，究竟這是因為奧巴馬未正式發力？抑或係真正反映即將進行的選舉勢均力敵 呢？有人話，係奧運期間俄國出兵格魯吉亞，美俄關係空前關張，有人甚至認為是古巴飛彈危機以來最嚴峻局面，這個發展會對曾經打過仗，對戰爭有豐富經驗的麥 凱恩有利，究竟呢個分析有幾準，亦係未來大市難測的因素。
陸羽仁
轉載自: 頭條網
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